A abordagem

Um ativo escasso numa era de impressão de dinheiro

A oferta de Bitcoin está fixada por código: 21 milhões, num calendário que nenhum conselho, comité ou governo pode mudar. O registo contra o qual se mede é unilateral: todas as moedas de papel alguma vez lançadas perderam valor face a ativos reais, as principais cerca de 99% face ao ouro desde que o abandonaram. E as dívidas dos grandes governos fazem de mais impressão de dinheiro o caminho de menor resistência, não um acidente.

A decisão de desenho: um ativo que não pode ser impresso é a coisa natural a deter contra um sistema cuja válvula de escape é imprimir. É por isso que o fundo existe, e é por isso que o seu peso em Bitcoin pode chegar a 100% em vez de uma fatia simbólica.

Uma tendência de longo prazo que se pode medir

Há dezasseis anos que o preço do Bitcoin segue uma única tendência de lei de potência, ao longo de quatro ciclos completos de euforia e colapso, com o ajuste a explicar cerca de 96% da variação do preço em escala logarítmica. Essa regularidade é a assinatura da adoção, não da moda. O registo é unilateral, porém: como medida de barateza a tendência aguentou-se bem; como fonte de alvos de preço prometeu repetidamente de mais.

A decisão de desenho: o fundo nunca negoceia com base em alvos de preço; dimensiona-se às condições de hoje. A tendência fornece também o teste que acabaria com o fundo, citado abaixo: uma quebra duradoura abaixo da linha de tendência significaria adoção em marcha-atrás, e com ela o fim da premissa do fundo.

Um motor principal que se pode observar

O Bitcoin segue a liquidez global mais de perto do que qualquer outro grande ativo: em estudo de 2013-2024 moveu-se com ela em 83% dos períodos de doze meses, à frente de ações, ouro e obrigações, com uma correlação de longo prazo perto de 0,94 com a massa monetária global. Não há lucros, dividendos, fluxos de índices ou procura de refúgio a turvar o sinal, as coisas que baralham a mesma relação em todos os outros ativos.

A decisão de desenho: um ativo com um motor principal, publicado e mensurável é um ativo que uma regra pode dimensionar. A maioria dos ativos nunca oferece isso. É o que torna um mostrador diário, totalmente baseado em regras, realista em vez de ilusório.

Ciclos brutais o suficiente para exigir uma regra

O Bitcoin é o único ativo que conhecemos que caiu mais de 75% em quatro ocasiões distintas e fez um novo máximo histórico de todas as vezes. Na década até meados de 2025 teve ainda assim o melhor Sharpe de qualquer grande classe de ativos, carregando os piores drawdowns da comparação.

A decisão de desenho: o retorno é estrutural, os drawdowns são cíclicos, e os extremos do ciclo deixam marcas visíveis em dados públicos. Aguentar tudo paga a tendência com invernos de −80%; ficar de fora abdica da tendência por completo. Um mostrador que escala a exposição às condições é o que a forma deste ativo pede.

A tese

Retornos como os de deter Bitcoin, com uma fração do drawdown, julgados pelo Sharpe e pelo MAR. As diferenças de retorno total também são publicadas, mas vêm depois da comparação ajustada ao risco.

Por isso todas as vistas de desempenho mostram duas referências como linhas de primeira ordem: deter Bitcoin (o custo da cautela) e mercado monetário (o custo de esperar).

A tese é julgada na era madura do Bitcoin, desde abril de 2018, quando a sua volatilidade assentou num intervalo limitado. A história anterior é mostrada apenas a título ilustrativo. Como as eras foram medidas →

O que assumimos à partida

Nada de reforçar contra um R em queda. Um R a cair é a fórmula a reduzir risco; contrariá-la com discricionariedade é exatamente o modo de falha que este fundo existe para eliminar.

A discricionariedade só vai num sentido: para baixo. Cada intervenção que o fundo pode fazer reduz a exposição, e cada uma foi escrita antes da situação a que se aplica.

No momento em que disparar parecerá a oportunidade de compra de uma vida — é precisamente por isso que o critério está assumido à partida.

O fundo compra por vezes uma call e uma put para participar num movimento importante do Bitcoin em qualquer direção. A call participa na subida; a put pode compensar parte das perdas enquanto aberta. Cada compra pode perder toda a prima. Para gerar lucro, o movimento deve ser suficiente face aos preços de exercício e à prima paga; a calma, por si só, não significa opções baratas. A entrada e o tamanho seguem regras não publicadas.

É deliberadamente aborrecida de gerir: as entradas são por regra, o tamanho é uma pequena fração fixa do fundo, e as posições são simplesmente mantidas até ao vencimento. Sem take-profit, sem stop, sem decisões de julgamento. As posições abertas e o seu custo estão em Hoje; cada entrada e liquidação aparece no diário. Outros investidores podem vender opções para receber prémios em troca de parte da subida, enquanto os intermediários podem cobrir os riscos vendidos. O fundo paga por outro perfil de resultados; não exige um erro de preço do vendedor.

As suas regras

Perda limitada

Só opções compradas: o máximo que uma posição pode perder é o que custou, e isso é tratado como gasto desde o primeiro dia. A posição é contada ao custo; qualquer valor acima disso é mostrado mas não contado.

Paga pela parte estacionada

O prémio sai da parte estacionada, nunca do Bitcoin, e os pagamentos voltam para lá. O peso em Bitcoin é o mesmo com ou sem ela; o mostrador continua a ser lei.

Com teto rígido

Cada entrada é uma pequena parte do fundo, as primas abertas são limitadas ao custo e uma entrada é omitida se a parte estacionada não a puder pagar. O limite restringe compromissos simultâneos de prima; compras repetidas podem perder mais ao longo do tempo e não limita o drawdown do fundo.

Mecânica e autoverificada

As entradas só disparam quando a regra o diz. A regra avalia-se a si própria: os episódios concluídos são pontuados depois, uma pontuação falhada reduz o tamanho e uma segunda falha suspende a posição até uma revisão de desenho.