RabbitSuitL’approccio
Cos’è, perché Bitcoin, cosa ci siamo impegnati a fare e cosa può scavalcare la regola. Per come sta andando, vedi la pagina del fondo →
Che cosa è questo
Un fondo Bitcoin guidato da una sola regola.
Il fondo detiene R* × NAV in Bitcoin. R è la lettura giornaliera delle regole, un numero da 0 a 1. R* è ciò che il fondo detiene davvero: di solito lo stesso numero, a volte segue R con un breve ritardo. Nessuno dimensiona le posizioni a mano, e nessun percorso nel codice può detenere più Bitcoin di quanto dice R*.
Il resto, 1 − R*, è parcheggiato in esattamente uno tra liquidità (mercato monetario), azioni mondiali, oro, il Nasdaq-100 o Treasury USA lunghi, riscelto a ogni fine mese da una regola. Il cambio non modifica mai la quota in Bitcoin.
Quattro fondi modello girano sullo stesso quadrante, calcolato una volta al giorno dai prezzi di chiusura pubblicati. Differiscono solo per strumenti e valuta; esistono perché la regola si possa osservare in ogni forma.
Gestisce solo il nostro denaro. Non ci sono investitori esterni, nessun modo di investirci, e nulla su questo sito è un consiglio o una raccomandazione a comprare o vendere alcunché. Ciò che pubblichiamo (la posizione, il track record, il diario) è un track record tenuto in trasparenza, per disciplina e per chiunque sia curioso di un’allocazione a Bitcoin interamente basata su regole.
Le regole non sono congelate. Il quadrante è la regola migliore che abbiamo trovato finora e può cambiare davanti a prove solide; lo stesso vale per la regola di parcheggio e la sua lista di asset. Ogni modifica richiede una motivazione scritta e una riesecuzione completa del backtest, viene pubblicata nel diario ed è segnalata se fatta durante un drawdown. Nulla di questo accade giorno per giorno: nella giornata, il quadrante è legge.
Perché Bitcoin
La regola dimensiona esattamente un asset. Cinque fatti su di esso spiegano la scelta, e ognuno si chiude con una decisione di progetto.
L’unico vero asset digitale
Bitcoin è una categoria a sé: l’unico asset digitale davvero scarso e che appartiene interamente a chi lo detiene. Nessun emittente, nessuna società dietro, nessuno che possa cambiare ciò che è. Combina cose che nient’altro, digitale o fisico, combina:
- Proprietà piena
- In auto-custodia, non c’è nessuno tra il detentore e l’asset: nessuna controparte, nessun caveau, nessun emittente.
- Resistente alla censura
- Chiunque può detenerlo e muoverlo; nessun amministratore può congelare un saldo, riscrivere il registro o escludere qualcuno.
- Economico da detenere e da muovere
- Nessun costo di custodia, divisibile fino a otto decimali, e miliardi di dollari si regolano in tutto il mondo in pochi minuti per pochi dollari di commissioni, contro settimane di logistica da caveau per l’oro.
- Un registro aperto
- Offerta, flussi e ciò che i detentori hanno pagato sono visibili a chiunque, in tempo reale. Nessun altro asset pubblica i propri libri contabili.
La decisione di progetto: queste proprietà, insieme all’offerta fissa, sono la fonte del valore dell’asset, e valgono pienamente solo per il Bitcoin in auto-custodia. Il compito del fondo è l’esposizione al prezzo di quel valore, tramite lo strumento più adatto a ciascun fondo. Il registro aperto rende inoltre l’asset misurabile come nessuna azione, obbligazione o metallo, ed è in parte per questo che una regola interamente meccanica è possibile.
Un asset scarso nell’era della stampa di moneta
L’offerta di Bitcoin è fissata dal codice: 21 milioni, secondo un calendario che nessun consiglio, comitato o governo può cambiare. Il confronto storico è a senso unico: ogni valuta cartacea mai lanciata ha perso valore contro gli asset reali, le principali di circa il 99% contro l’oro da quando lo hanno abbandonato. E i debiti dei grandi governi rendono più stampa di moneta la via di minor resistenza, non un incidente.
La decisione di progetto: un asset che non si può stampare è la cosa naturale da detenere contro un sistema la cui valvola di sfogo è stampare. È per questo che il fondo esiste, e perché la sua quota in Bitcoin può arrivare al 100% invece di restare una fetta simbolica.
Una tendenza di lungo periodo che si può misurare
Da sedici anni il prezzo di Bitcoin segue un’unica tendenza a legge di potenza, attraverso quattro cicli completi di boom e crollo, con la regressione che spiega circa il 96% della variazione del prezzo logaritmico. Quella regolarità è la firma dell’adozione, non della moda. Il bilancio però è a senso unico: come misura di convenienza la tendenza ha retto bene; come fonte di obiettivi di prezzo ha ripetutamente promesso troppo.
La decisione di progetto: il fondo non opera mai su obiettivi di prezzo; si dimensiona sulle condizioni di oggi. La tendenza fornisce anche la prova che chiuderebbe il fondo, citata più sotto: una rottura duratura sotto la linea di tendenza vorrebbe dire adozione in ritirata, e con essa la fine della premessa del fondo.
Un motore principale che si può osservare
Bitcoin segue la liquidità globale più da vicino di ogni altro grande asset: in uno studio 2013-2024 si è mosso con essa nell’83% dei periodi di dodici mesi, davanti ad azioni, oro e obbligazioni, con una correlazione di lungo periodo vicina a 0,94 con l’offerta di moneta globale. Non ci sono utili, dividendi, flussi da indice o domanda da bene rifugio a sporcare il segnale, le cose che sfocano la stessa relazione in ogni altro asset.
La decisione di progetto: un asset con un motore principale, pubblicato e misurabile è un asset che una regola può dimensionare. La maggior parte degli asset non lo offre mai. È ciò che rende realistico, e non velleitario, un quadrante giornaliero interamente basato su regole.
Cicli abbastanza brutali da richiedere una regola
Bitcoin è l’unico asset che conosciamo caduto di oltre il 75% in quattro occasioni distinte e tornato ogni volta a un nuovo massimo storico. Nel decennio fino a metà 2025 ha comunque avuto il miglior Sharpe tra le grandi classi di asset, pur con i peggiori drawdown del confronto.
La decisione di progetto: il rendimento è strutturale, i drawdown sono ciclici, e gli estremi del ciclo lasciano tracce visibili nei dati pubblici. Restare sempre dentro paga la tendenza con inverni a −80%; restare fuori rinuncia del tutto alla tendenza. Un quadrante che scala l’esposizione alle condizioni è ciò che la forma di questo asset richiede.
Perché esiste
Per eliminare un errore preciso, e per essere giudicati su una tesi precisa.
La tesi
Rendimenti simili a detenere Bitcoin, con una frazione del drawdown, giudicati su Sharpe e MAR. Pubblichiamo anche gli scarti di rendimento totale, ma vengono dopo il confronto corretto per il rischio.
Ogni vista di performance mostra quindi due riferimenti come righe di primo piano: detenere Bitcoin (il costo della prudenza) e detenere liquidità (il costo dell’attesa).
La tesi si giudica sull’era matura di Bitcoin, da aprile 2018 in poi, quando la sua volatilità si è assestata in un intervallo limitato. La storia precedente è mostrata solo a titolo illustrativo. Come sono state misurate le ere →
Cosa ci siamo impegnati a fare
Mai mediare al ribasso contro una R che scende. Una R che scende è la formula che riduce il rischio; scavalcarla con la discrezionalità è esattamente la modalità di fallimento che questo fondo esiste per eliminare.
La discrezionalità va in una sola direzione: giù. Ogni intervento che il fondo può fare riduce l’esposizione, e ognuno è stato scritto prima della situazione a cui si applica.
Nel momento in cui scatterà sembrerà l’occasione di acquisto di una vita — proprio per questo il criterio è stabilito in anticipo.
Come funziona il quadrante
Che cosa può scavalcare il quadrante
Interventi stabiliti in anticipo che stanno sopra la formula. Ognuno può solo ridurre l’esposizione; nessuno può aumentarla.
- interruttore di emergenzaarmed
L’arresto totale: la quota in Bitcoin va a zero, anche sotto il pavimento.
- falsificatore dell’adozionearmed
La prova che chiuderebbe il fondo: evidenza stabilita in anticipo che l’adozione di Bitcoin si è invertita. Finché regge, ogni acquisto si ferma.
- pavimento Bitcoinactive
Sempre attivo: una piccola quota di Bitcoin sotto cui il fondo non scende mai.
- taglio anti-crolloarmed
Freno automatico anti-crollo: mentre la volatilità azionaria schizza in un crollo, la quota in Bitcoin viene dimezzata, gli acquisti si fermano e la quota parcheggiata passa in liquidità. Si rilascia da solo quando le acque si calmano.
Nessuna copre un crollo del solo Bitcoin, per scelta: una caduta senza stress nella volatilità azionaria che il taglio anti-crollo possa leggere. In quel caso il fondo accetta una perdita pari alla sua quota in Bitcoin per la caduta: con il 60% in Bitcoin, un crollo del −35% in due giorni costa circa il 21%, e una caduta del −50% in un mese circa il 30%. Ogni trigger solo cripto che abbiamo provato sullo storico sarebbe costato più di quanto avrebbe risparmiato, e nessuno è scattato prima di un minimo, così il quadrante compra in quei crolli invece di fuggirne. Una posizione aperta in opzioni può compensare parzialmente quel crollo; non garantisce copertura né compensazione integrale. Il track record mostra sia la cifra al costo sia, accanto, lo stesso valore con le opzioni aperte al loro valore di pagamento.
Ogni proposta, attivazione e revoca viene annotata nel diario e verificata. Stato attuale →
La posizione in opzioni
Una piccola posizione in opzioni per ampi movimenti di Bitcoin, con protezione parziale dai ribassi finché è aperta. È pagata dalla quota parcheggiata e non cambia il quadrante.
Il fondo acquista talvolta una call e una put per partecipare a un ampio movimento di Bitcoin in entrambe le direzioni. La call partecipa al rialzo; la put può compensare parte delle perdite finché è aperta. Ogni acquisto può perdere l’intero premio. Per ottenere un profitto il movimento deve essere sufficiente rispetto agli strike e al premio pagato; la calma da sola non implica opzioni economiche. Ingresso e dimensione seguono regole non pubblicate.
È volutamente noiosa da gestire: gli ingressi seguono una regola, la misura è una piccola quota fissa del fondo, e le posizioni si tengono semplicemente fino a scadenza. Niente presa di profitto, niente stop, niente decisioni a giudizio. Le posizioni aperte e il loro costo sono su Oggi; ogni ingresso e ogni regolamento compare nel diario. Altri investitori possono vendere opzioni per incassare premi rinunciando a parte del rialzo, mentre gli intermediari possono coprire i rischi venduti. Il fondo paga per un diverso profilo di risultati; non serve un errore di prezzo del venditore.
Le sue regole
- Perdita limitata
- Solo opzioni comprate: il massimo che una posizione può perdere è ciò che è costata, e quella somma si considera spesa dal primo giorno. La posizione si conta al costo; ogni valore sopra viene mostrato ma non contato.
- Pagata dalla quota parcheggiata
- Il premio esce dalla quota parcheggiata, mai da Bitcoin, e gli incassi tornano lì. La quota in Bitcoin è la stessa con o senza; il quadrante resta legge.
- Con tetto rigido
- Ogni ingresso è una piccola quota del fondo, i premi aperti sono limitati al costo e un ingresso viene saltato se la quota parcheggiata non può pagarlo. Il limite riguarda impegni simultanei di premio; acquisti ripetuti possono perdere di più nel tempo e non limita il drawdown del fondo.
- Meccanica e auto-verificata
- Gli ingressi scattano solo quando lo dice la regola. La regola si valuta da sola: gli episodi conclusi vengono valutati a posteriori, un punteggio insufficiente riduce la dimensione e un secondo fallimento sospende la posizione in attesa di una revisione del disegno.
Glossario
Le parole con cui riportiamo i numeri. I termini punteggiati in tutto il sito rimandano qui; lo stesso testo compare al passaggio del mouse.
Termini di rendicontazione
- R — quadrante della formula · 0 → 1
- Cosa dicono le regole oggi: la quota del fondo che dovrebbe essere in Bitcoin. Ciò che il fondo detiene davvero è R*.
- R* — quadrante eseguito · 0 → 1
- La quota del fondo davvero in Bitcoin. Di solito lo stesso numero di R. Quando le regole muovono R contro la tendenza generale della liquidità (un taglio mentre il denaro si allenta, un rialzo mentre si stringe), R* segue R con un breve ritardo anziché tutto in una volta. Non detiene mai più Bitcoin di quanto le regole abbiano chiesto.
- CAGR — tasso di crescita annuo
- Il tasso annuo costante che porterebbe la serie dal primo valore all’ultimo. Nascosto finché un track record non copre 90 giorni; pochi giorni di valore non dicono nulla su un anno.
- maxDD — peggior drawdown
- La caduta più grande da un massimo al minimo successivo. Il numero di cui la tesi parla davvero: rendimenti simili a detenere Bitcoin, con una frazione di questo.
- Sharpe — rendimento per unità di volatilità
- Media aritmetica dei rendimenti giornalieri oltre il riferimento monetario, divisa per la deviazione standard campionaria di tali rendimenti in eccesso e moltiplicata per √365,25. Il CAGR è riportato separatamente.
- MAR — rendimento per unità di drawdown
- Tasso di crescita annuo diviso per il peggior drawdown. La seconda prova corretta per il rischio, accanto allo Sharpe.
- TWR — rendimento ponderato per il tempo
- Quanto è cresciuto il valore nella finestra: cosa sono diventati 100 all’inizio alla fine.
- SI — dall’avvio
- Misurato dall’avvio del fondo a 100 fino all’ultima chiusura: tutta la sua vita, costi di avvio compresi, non una finestra.
- backtest — il track record simulato
- Le regole di oggi eseguite sui dati passati (dal 2012-02-01 al 2026-08-02, il giorno prima dell’avvio dei fondi). La finestra principale parte dal 2018-04-13, l’era matura. Allora non esisteva alcun fondo e non è stato scambiato nulla.
- era — una finestra di valutazione
- Un tratto della storia di Bitcoin con volatilità all’incirca costante, trovato nei dati e non scelto sul calendario. Le misure del backtest sono riportate per era; quella principale è l’era matura, dal 2018-04-13 in poi.