RabbitSuitLa démarche
Ce que c’est, pourquoi l’actif est Bitcoin, pourquoi cela existe et ce qui peut passer outre. Pour savoir où ça en est, la page du fonds porte le registre →
Ce que c’est
Un fonds Bitcoin dont tout le processus d’investissement tient en un cadran.
Le fonds détient R × NAV en Bitcoin, où R ∈ [0, 1] est recalculé chaque jour par un processus entièrement mécanique, fondé sur des règles. Il n’y a aucun dimensionnement discrétionnaire de la position, ni aucun chemin de code qui augmente l’exposition Bitcoin au-delà du R courant.
Le (1 − R) restant — la poche inactive — n’est jamais inactif au sens de ne rien faire. Il détient exactement l’un des actifs suivants : marché monétaire, actions mondiales, or, Nasdaq-100 ou emprunts d’État américains 20 ans et plus, réévalué à chaque fin de mois par une règle mécanique. Changer l’actif placé ne modifie jamais l’exposition Bitcoin.
Quatre fonds modèles utilisent le même cadran — un R par jour, calculé une seule fois à partir de clôtures publiées, appliqué partout. Ils ne diffèrent que par les instruments et la devise de reporting ; ils existent pour que le processus puisse être observé dans chaque variante implémentable.
Il ne gère que le capital de ses opérateurs. Il n’y a aucun investisseur extérieur ni aucun moyen d’y investir, et rien sur ce site ne constitue un conseil en investissement ou une recommandation d’acheter ou de vendre un actif. Ce qui est publié — la posture, le registre, le journal — est un historique vérifiable tenu par transparence, et pour quiconque est curieux d’une allocation Bitcoin entièrement mécanique.
Les règles elles-mêmes ne sont pas figées : le fonds est piloté à la discrétion du gérant au niveau de la conception. La définition de R est la meilleure règle trouvée à ce jour et peut évoluer face à des preuves ou à une conviction fortes ; le traitement de la poche inactive — aujourd’hui, un placement par momentum — peut être remplacé de la même manière, et son univers d’actifs peut changer avec le temps. Chaque changement de ce type exige une justification écrite et un backtest complet refait, est interdit en plein drawdown, et est publié au journal. Rien de tout cela ne se produit au jour le jour : en séance, le cadran fait loi.
Pourquoi Bitcoin
Le cadran dimensionne exactement un actif. Cinq observations sur cet actif portent ce choix — et chacune s’achève par une décision de conception.
Le seul véritable actif numérique
Bitcoin est une catégorie à lui seul : le seul actif numérique authentiquement rare et qui appartient entièrement à celui qui le détient — aucun émetteur, aucune société derrière, personne qui puisse changer ce qu’il est. Ce qu’il offre est une combinaison que rien d’autre, numérique ou physique, ne possède :
- Propriété pleine
- Un actif au porteur : détenu en auto-conservation, il n’y a ni contrepartie, ni opérateur de coffre, ni émetteur entre le détenteur et l’actif.
- Résistant à la censure
- Détention et transfert sans autorisation ; aucun administrateur ne peut geler un solde, réviser le registre ou exclure un participant.
- Peu coûteux à détenir et à déplacer
- Aucun coût de portage, divisible jusqu’à huit décimales, et des milliards de dollars se règlent mondialement en quelques minutes pour quelques dollars de frais — contre des semaines de logistique de coffre pour le métal auquel il se compare.
- Un registre ouvert
- L’offre et les flux sont vérifiables par tous en temps réel, et le prix de revient agrégé de la base de détenteurs se lit on-chain. Aucun autre actif ne publie ses propres comptes.
La décision de conception : ces propriétés ne valent pleinement que pour un Bitcoin en auto-conservation — et c’est précisément le point : ce sont elles qui donnent à l’actif sa valeur intrinsèque, avec l’offre plafonnée. Le métier du fonds est l’exposition à l’évolution du prix de cette valeur, via l’instrument qui l’implémente le mieux pour chaque fonds. Et le registre ouvert maintient l’état interne de l’actif mesurable d’une façon qu’aucune action, obligation ou métal n’offre — une des raisons pour lesquelles un processus entièrement mécanique est possible.
Un actif rare dans un régime de dépréciation monétaire
Bitcoin est le seul actif majeur dont l’offre est fixée par le code : 21 millions d’unités selon un calendrier d’émission qu’aucun conseil, comité ou gouvernement ne peut réviser. Le bilan historique auquel il fait face est univoque — toute monnaie fiduciaire jamais lancée a perdu de la valeur face aux actifs durs, les principales d’environ 99 % face à l’or depuis qu’elles l’ont quitté — et l’arithmétique budgétaire des grands États développés fait de l’expansion monétaire récurrente la voie de moindre résistance, non un accident de politique.
La décision de conception : un actif qui ne peut pas être déprécié est ce qu’il est naturel de détenir face à un système dont la soupape de sécurité est justement la dépréciation. C’est la raison même de l’existence du fonds — et pourquoi son exposition Bitcoin peut atteindre 100 % de la NAV plutôt qu’une poche symbolique.
Une tendance structurelle mesurable
Depuis seize ans, le prix de Bitcoin suit une unique tendance en loi de puissance — à travers quatre cycles complets d’expansion et de purge, l’ajustement expliquant environ 96 % de la variance du prix en logarithme. Cette régularité est la signature de l’adoption, pas du momentum. Le bilan est toutefois asymétrique : comme jauge du caractère bon marché, la tendance a bien tenu ; comme génératrice d’objectifs de prix à la hausse, elle a promis trop, à plusieurs reprises.
La décision de conception : le fonds ne traite jamais sur des objectifs de prix — il dimensionne selon les conditions présentes. Et la tendance fournit le réfutateur terminal cité plus bas : une rupture durable de la ligne de tendance elle-même signifierait une adoption en marche arrière, et avec elle la fin de la prémisse du fonds.
Un moteur dominant et observable
Bitcoin suit la liquidité mondiale plus régulièrement que toute autre grande classe d’actifs : dans une étude 2013-2024, il a évolué avec elle sur 83 % des périodes de douze mois — devant les actions, l’or et les obligations — avec une corrélation de long terme proche de 0,94 avec la masse monétaire mondiale. Aucun bénéfice, dividende, flux d’inclusion en indice ou achat de valeur refuge ne vient contaminer le signal — précisément les facteurs qui brouillent cette même relation sur tous les autres actifs.
La décision de conception : un actif doté d’un moteur macro dominant, publié et mesurable est un actif qu’une règle mécanique peut dimensionner. La plupart des actifs n’offrent jamais cela. C’est ce qui rend un R quotidien et entièrement fondé sur des règles réalisable plutôt qu’aspirationnel.
Des cycles assez brutaux pour exiger une règle
Bitcoin est le seul actif que nous connaissions à avoir chuté de plus de 75 % à quatre reprises distinctes et à être revenu à un nouveau plus haut historique à chaque fois. Sur la décennie jusqu’à mi-2025, il a tout de même produit le Sharpe le plus élevé de toutes les grandes classes d’actifs — tout en portant les pires drawdowns de l’échantillon de comparaison.
La décision de conception : le rendement est structurel, les drawdowns sont cycliques, et les extrêmes de cycle laissent des traces mesurables dans les données publiques. Le buy-and-hold paie la tendance par des hivers à −80 % ; rester dehors y renonce entièrement. Un cadran qui module l’exposition selon les conditions est l’instrument qu’exige la forme de cet actif.
Pourquoi cela existe
Pour supprimer un mode de défaillance précis, et pour être jugé sur une thèse précise.
La thèse
Un CAGR de niveau HODL pour une fraction du drawdown, jugé sur le Sharpe et le MAR. Les écarts de rendement total sont publiés, mais ils restent subordonnés à la comparaison ajustée du risque.
Chaque vue de performance porte donc deux références comme lignes de plein droit : le buy-and-hold Bitcoin (le coût de la timidité) et une position monétaire (le coût de portage).
Les engagements pris d’avance
Jamais de moyenne à la baisse contre un R qui recule. Un R qui recule, c’est la formule qui réduit le risque ; passer outre par discrétion est exactement le mode de défaillance que ce fonds existe pour supprimer.
La discrétion est permise dans un seul sens : vers le bas. Toute intervention que le fonds peut faire réduit l’exposition (le gel de crise est à la baisse uniquement), et chacune a été écrite avant la situation à laquelle elle s’applique.
Au moment où il se déclenchera, cela ressemblera à l’occasion d’achat du siècle — c’est précisément pour cela que le critère est fixé d’avance.
Comment fonctionne le cadran
Ce qui peut passer outre le cadran
Des interventions fixées d’avance qui priment sur la formule. Chacune ne peut que réduire l’exposition — le gel de crise est à la baisse uniquement, les achats restent bloqués ; aucune ne peut l’augmenter.
- gel de crisearmed
Un gel pour les épisodes de stress systémique — ventes forcées sur l’ensemble des marchés. Baisse uniquement : R peut suivre la formule à la baisse mais pas remonter, et les achats restent bloqués.
- coupe-circuitarmed
L’arrêt complet — l’exposition Bitcoin tombe à zéro, y compris au-delà du plancher.
- réfutateur de l’adoptionarmed
Le test qui peut mettre fin au fonds : des preuves définies d’avance que l’adoption s’est inversée. Tant qu’il tient, tout achat cesse.
- plancher Bitcoinactive
Toujours actif — un petit plancher Bitcoin sous lequel l’allocation ne descend jamais.
Chaque proposition, activation et levée est journalisée et auditée. Statut actuel sur Posture →
Glossaire
Les mots dans lesquels les chiffres sont rapportés. Les termes soulignés en pointillés sur tout le site renvoient ici ; la même définition apparaît au survol.
Vocabulaire de reporting
- R — fraction déployée · 0 → 1
- La part de la NAV détenue en Bitcoin. Tout le reste forme la poche inactive.
- CAGR — taux de croissance annuel composé
- Le taux annuel constant qui aurait mené la série de sa première valeur à sa dernière. Retenu tant qu’un historique ne couvre pas 90 jours — annualiser quelques jours de NAV ne dit rien.
- maxDD — pire drawdown
- La plus forte baisse du sommet au creux sur la période. Le chiffre dont la thèse parle vraiment : un CAGR de niveau HODL pour une fraction de celui-ci.
- Sharpe — rendement par unité de volatilité
- Rendement en excès sur la référence monétaire, divisé par la volatilité. C’est ici que la thèse se juge, pas sur le rendement total.
- MAR — rendement par unité de drawdown
- Le CAGR divisé par le pire drawdown. Le second test ajusté du risque, aux côtés du Sharpe.
- TWR — rendement pondéré par le temps
- Rendement neutralisant les apports et les retraits, de sorte qu’il mesure le processus et non le calendrier des versements.
- SI — depuis le lancement
- Mesuré depuis l’indice de départ 100 du fonds jusqu’à la dernière clôture — toute sa vie, coûts de déploiement compris, et non une fenêtre.
- backtest — l’historique simulé
- Les mêmes règles rejouées sur l’historique stocké (plage complète du 2012-02-01 au 2026-08-02, la veille du lancement réel des fonds ; fenêtre principale à partir du 2018-04-13, l’ère mature). Aucun fonds n’a existé sur cette période et aucun ordre n’a jamais été exécuté.