RabbitSuitDer Ansatz
Was das hier ist, warum das Asset Bitcoin ist, warum es existiert und was es außer Kraft setzen kann. Wie es läuft, zeigt die Fondsseite mit dem Track Record →
Was das hier ist
Ein Bitcoin-Fonds, dessen gesamter Investmentprozess aus einem einzigen Regler besteht.
Der Fonds hält R × NAV in Bitcoin, wobei R ∈ [0, 1] jeden Tag von einem vollständig mechanischen, regelbasierten Prozess neu berechnet wird. Es gibt keine diskretionäre Positionsgröße und keinen Codepfad, der das Bitcoin-Exposure über das aktuelle R hinaus erhöht.
Die verbleibenden (1 − R) — der inaktive Teil — sind nie inaktiv in dem Sinne, dass sie nichts täten. Sie halten genau eines von: Geldmarkt, Weltaktien, Gold, Nasdaq-100 oder US-Treasuries mit 20+ Jahren Laufzeit, zu jedem Monatsende per mechanischer Regel neu bewertet. Ein Wechsel des geparkten Assets ändert das Bitcoin-Exposure nie.
Vier Modellfonds nutzen denselben Regler — ein R pro Tag, einmal aus veröffentlichten Schlusskursen berechnet und überall angewendet. Sie unterscheiden sich nur in Instrumenten und Berichtswährung; sie existieren, damit sich der Prozess in jeder umsetzbaren Variante beobachten lässt.
Er verwaltet ausschließlich das Kapital seiner Betreiber. Es gibt keine externen Anleger und keine Möglichkeit zu investieren, und nichts auf dieser Seite ist Anlageberatung oder eine Empfehlung, irgendein Asset zu kaufen oder zu verkaufen. Was veröffentlicht wird — die Positionierung, der Track Record, das Journal — ist ein nachprüfbarer Track Record, geführt aus Transparenz und für alle, die eine vollständig mechanische Bitcoin-Allokation interessiert.
Die Regeln selbst sind nicht eingefroren: Auf Designebene wird der Fonds nach Ermessen des Managers betrieben. Die Definition von R ist die bisher beste gefundene Regel und kann sich bei starker Evidenz oder Überzeugung weiterentwickeln; die Behandlung des inaktiven Teils — heute: Parken nach Momentum — kann auf dieselbe Weise ersetzt werden, und sein Asset-Universum kann sich mit der Zeit ändern. Jede solche Änderung erfordert eine schriftliche Begründung und einen vollständigen neuen Backtest, ist mitten im Drawdown untersagt und wird im Journal veröffentlicht. Im Tagesgeschäft passiert davon nichts: Untertägig ist der Regler Gesetz.
Warum Bitcoin
Der Regler dimensioniert genau ein Asset. Fünf Beobachtungen über dieses Asset tragen die Wahl — und jede endet in einer Designentscheidung.
Das einzige echte digitale Asset
Bitcoin ist eine Kategorie für sich: das einzige digitale Asset, das wirklich knapp ist und vollständig demjenigen gehört, der es hält — kein Emittent, kein Unternehmen dahinter, niemand, der ändern kann, was es ist. Es bietet eine Kombination, die nichts anderes hat, weder digital noch physisch:
- Volles Eigentum
- Ein Inhaberasset: in Eigenverwahrung gibt es keine Gegenpartei, keinen Tresorbetreiber und keinen Emittenten zwischen Halter und Asset.
- Zensurresistent
- Halten und Übertragen ohne Erlaubnis; kein Administrator kann ein Guthaben einfrieren, das Register ändern oder einen Teilnehmer ausschließen.
- Günstig zu halten und zu bewegen
- Keine Haltekosten, teilbar bis auf acht Nachkommastellen, und Milliardenbeträge werden weltweit in Minuten für wenige Dollar Gebühren abgewickelt — gegenüber wochenlanger Tresorlogistik beim Metall, mit dem es konkurriert.
- Ein offenes Register
- Angebot und Ströme sind für jeden in Echtzeit überprüfbar, und die aggregierten Einstandskosten der Halterbasis lassen sich on-chain ablesen. Kein anderes Asset veröffentlicht seine eigenen Bücher.
Die Designentscheidung: diese Eigenschaften gelten vollständig nur für selbstverwahrten Bitcoin — und genau darum geht es: Sie sind es, die dem Asset zusammen mit der begrenzten Menge seinen inneren Wert geben. Das Geschäft des Fonds ist das Exposure zur Kursentwicklung dieses Wertes, über das Instrument, das ihn für den jeweiligen Fonds am besten abbildet. Und das offene Register hält den inneren Zustand des Assets messbar, wie es keine Aktie, keine Anleihe und kein Metall bietet — mit ein Grund, warum ein vollständig mechanischer Prozess überhaupt möglich ist.
Ein knappes Asset in einem Regime der Geldentwertung
Bitcoin ist das einzige bedeutende Asset, dessen Angebot per Code festgelegt ist: 21 Millionen Einheiten nach einem Emissionsplan, den kein Vorstand, kein Ausschuss und keine Regierung ändern kann. Die Bilanz, gegen die es antritt, ist eindeutig — jede je eingeführte Fiat-Währung hat gegenüber harten Assets an Wert verloren, die großen seit der Loslösung rund 99 % gegenüber Gold — und die Fiskalarithmetik der großen entwickelten Staaten macht wiederkehrende Geldmengenausweitung zum Weg des geringsten Widerstands, nicht zum politischen Unfall.
Die Designentscheidung: ein Asset, das nicht entwertet werden kann, ist das Naheliegende gegen ein System, dessen Überdruckventil die Entwertung ist. Deshalb existiert der Fonds überhaupt — und deshalb kann sein Bitcoin-Exposure 100 % des NAV erreichen statt einer symbolischen Beimischung.
Ein struktureller Trend, den man messen kann
Seit sechzehn Jahren folgt der Bitcoin-Kurs einem einzigen Potenzgesetz-Trend — über vier vollständige Boom-Bust-Zyklen, wobei die Regression rund 96 % der Varianz des logarithmierten Kurses erklärt. Diese Regelmäßigkeit ist die Signatur der Adoption, nicht des Momentums. Die Bilanz ist allerdings asymmetrisch: als Maß für Günstigkeit hat sich der Trend gut gehalten; als Erzeuger von Kurszielen nach oben hat er wiederholt zu viel versprochen.
Die Designentscheidung: der Fonds handelt nie auf Kursziele — er dimensioniert nach den aktuellen Bedingungen. Und der Trend liefert den weiter unten zitierten fondsbeendenden Falsifikator: Ein dauerhafter Bruch der Trendlinie selbst würde Adoption in Rückwärtsrichtung bedeuten und damit das Ende der Prämisse des Fonds.
Ein dominanter, beobachtbarer Treiber
Bitcoin folgt der globalen Liquidität konsistenter als jede andere große Assetklasse: In einer Studie über 2013–2024 lief er in 83 % der Zwölfmonatszeiträume mit ihr — vor Aktien, Gold und Anleihen — bei einer langfristigen Korrelation von rund 0,94 zur globalen Geldmenge. Es gibt keine Gewinne, Dividenden, Indexaufnahme-Ströme oder Fluchtkäufe, die das Signal verunreinigen — genau die Faktoren, die dieselbe Beziehung bei jedem anderen Asset verwischen.
Die Designentscheidung: ein Asset mit einem dominanten, veröffentlichten, messbaren Makrotreiber ist ein Asset, das eine mechanische Regel dimensionieren kann. Die meisten Assets bieten das nie. Genau das macht ein tägliches, vollständig regelbasiertes R machbar statt bloß wünschenswert.
Zyklen brutal genug, um eine Regel zu verlangen
Bitcoin ist das einzige uns bekannte Asset, das viermal um mehr als 75 % gefallen und jedes Mal auf ein neues Allzeithoch zurückgekehrt ist. Im Jahrzehnt bis Mitte 2025 lieferte es dennoch den höchsten Sharpe aller großen Assetklassen — bei zugleich den größten Drawdowns im Vergleichsfeld.
Die Designentscheidung: die Rendite ist strukturell, die Drawdowns sind zyklisch, und die Zyklusextreme hinterlassen messbare Spuren in öffentlichen Daten. Buy-and-hold bezahlt den Trend mit Wintern von −80 %; draußen zu bleiben verzichtet ganz auf ihn. Ein Regler, der das Exposure an die Bedingungen anpasst, ist das Instrument, das die Form dieses Assets verlangt.
Warum es existiert
Um einen bestimmten Fehlermodus zu beseitigen — und um an einer bestimmten These gemessen zu werden.
Die These
HODL-nahe CAGR bei einem Bruchteil des Drawdowns, beurteilt an Sharpe und MAR. Differenzen der Gesamtrendite werden veröffentlicht, sind dem risikoadjustierten Vergleich aber untergeordnet.
Jede Performance-Ansicht trägt deshalb zwei Vergleichsgrößen als gleichrangige Zeilen: Bitcoin buy-and-hold (die Kosten der Zaghaftigkeit) und eine Geldmarktposition (die Haltekosten).
Die Vorabfestlegungen
Kein Nachkaufen in ein fallendes R hinein. Ein fallendes R ist die Formel, die Risiko abbaut; es mit Ermessen zu überstimmen ist genau der Fehlermodus, für dessen Beseitigung dieser Fonds existiert.
Ermessen ist in genau einer Richtung erlaubt: nach unten. Jeder Eingriff, den der Fonds vornehmen kann, senkt das Exposure (der Stress-Freeze wirkt nur abwärts), und jeder wurde vor der Situation niedergeschrieben, für die er gilt.
In dem Moment, in dem er auslöst, wird es wie die Kaufgelegenheit des Lebens aussehen — genau deshalb ist das Kriterium vorab festgelegt.
Wie der Regler funktioniert
Was den Regler außer Kraft setzen kann
Vorab festgelegte Eingriffe, die über der Formel stehen. Jeder von ihnen kann das Exposure nur senken — der Stress-Freeze wirkt nur abwärts, Käufe bleiben blockiert; keiner kann es erhöhen.
- Stress-Freezearmed
Ein Einfrieren für systemische Stressphasen — Zwangsverkäufe über alle Märkte hinweg. Nur abwärts: R darf der Formel folgend fallen, aber nicht steigen, und Käufe bleiben blockiert.
- Notabschaltungarmed
Der vollständige Stopp — das Bitcoin-Exposure geht auf null, auch über die Untergrenze hinweg.
- Adoptions-Falsifikatorarmed
Der Test, der den Fonds beenden kann: vorab festgelegte Belege dafür, dass sich die Adoption umgekehrt hat. Solange er steht, wird nicht mehr gekauft.
- Bitcoin-Untergrenzeactive
Immer aktiv — eine kleine Bitcoin-Untergrenze, unter die die Allokation nie fällt.
Jeder Vorschlag, jede Aktivierung und jede Aufhebung wird journalisiert und geprüft. Aktueller Status auf Positionierung →
Glossar
Die Wörter, in denen die Zahlen berichtet werden. Gepunktet unterstrichene Begriffe auf der ganzen Seite verlinken hierher; dieselbe Erklärung erscheint beim Überfahren.
Berichtsvokabular
- R — eingesetzter Anteil · 0 → 1
- Der Anteil des NAV, der in Bitcoin gehalten wird. Alles Übrige ist der inaktive Teil.
- CAGR — durchschnittliche jährliche Wachstumsrate
- Die konstante Jahresrate, die die Reihe von ihrem ersten zu ihrem letzten Wert geführt hätte. Zurückgehalten, bis ein Track Record 90 Tage umfasst — ein paar Tage NAV zu annualisieren sagt nichts aus.
- maxDD — größter Drawdown
- Der tiefste Rückgang vom Hoch zum Tief im Zeitraum. Die Zahl, um die es der These eigentlich geht: HODL-nahe CAGR bei einem Bruchteil davon.
- Sharpe — Rendite je Einheit Volatilität
- Überrendite gegenüber der Geldmarkt-Benchmark, geteilt durch die Volatilität. Hier wird die These beurteilt, nicht an der Gesamtrendite.
- MAR — Rendite je Einheit Drawdown
- CAGR geteilt durch den größten Drawdown. Der zweite risikoadjustierte Test, neben dem Sharpe.
- TWR — zeitgewichtete Rendite
- Rendite bereinigt um Ein- und Auszahlungen, sodass sie den Prozess misst und nicht den Zeitpunkt der Einzahlungen.
- SI — seit Start
- Gemessen vom Startindex 100 des Fonds bis zum letzten Schluss — sein ganzes Leben einschließlich der Aufbaukosten, kein Zeitfenster.
- backtest — der simulierte Track Record
- Dieselben Regeln, neu gerechnet über die gespeicherte Historie (Gesamtspanne 2012-02-01 bis 2026-08-02 — der Tag vor dem Livegang der Fonds; Hauptfenster ab 2018-04-13 — die reife Ära). In diesem Zeitraum existierte kein Fonds und es wurde nie eine Order ausgeführt.