Der Ansatz

Ein knappes Asset im Zeitalter des Gelddruckens

Das Angebot von Bitcoin ist per Code festgelegt: 21 Millionen, nach einem Zeitplan, den kein Vorstand, Ausschuss oder Staat ändern kann. Die Bilanz, gegen die es antritt, ist einseitig: Jede je eingeführte Papierwährung hat gegenüber harten Assets an Wert verloren, die großen um etwa 99 % gegenüber Gold, seit sie sich davon gelöst haben. Und die Schulden der großen Staaten machen weiteres Gelddrucken zum Weg des geringsten Widerstands, nicht zum Zufall.

Die Designentscheidung: Ein Asset, das sich nicht drucken lässt, ist das Naheliegende gegen ein System, dessen Ventil das Drucken ist. Deshalb existiert der Fonds überhaupt, und deshalb kann sein Bitcoin-Anteil 100 % erreichen statt nur eine symbolische Scheibe.

Ein messbarer langfristiger Trend

Seit sechzehn Jahren folgt der Bitcoin-Kurs einem einzigen Potenzgesetz-Trend, durch vier vollständige Boom-und-Bust-Zyklen, wobei die Anpassung etwa 96 % der Schwankung des logarithmierten Kurses erklärt. Diese Regelmäßigkeit ist die Signatur von Adoption, nicht von Hype. Die Bilanz ist allerdings einseitig: Als Maß für Günstigkeit hat sich der Trend bewährt; als Quelle für Kursziele hat er wiederholt zu viel versprochen.

Die Designentscheidung: Der Fonds handelt nie auf Kursziele; er bemisst nach den heutigen Bedingungen. Der Trend liefert auch den Test, der den Fonds beenden würde, unten zitiert: Ein dauerhafter Bruch unter die Trendlinie hieße Adoption im Rückwärtsgang, und damit das Ende der Prämisse des Fonds.

Ein Haupttreiber, den man beobachten kann

Bitcoin folgt der globalen Liquidität enger als jedes andere große Asset: in einer Studie über 2013–2024 bewegte es sich in 83 % der Zwölfmonatszeiträume mit ihr, vor Aktien, Gold und Anleihen, mit einer langfristigen Korrelation nahe 0,94 zur globalen Geldmenge. Es gibt keine Gewinne, Dividenden, Indexflüsse oder Safe-Haven-Käufe, die das Signal trüben, die Dinge, die dieselbe Beziehung bei jedem anderen Asset verwischen.

Die Designentscheidung: Ein Asset mit einem einzigen, veröffentlichten, messbaren Haupttreiber ist ein Asset, das eine Regel bemessen kann. Die meisten Assets bieten das nie. Das macht einen täglichen, vollständig regelbasierten Regler realistisch statt zum Wunschdenken.

Zyklen, brutal genug für eine Regel

Bitcoin ist das einzige uns bekannte Asset, das vier Mal um mehr als 75 % gefallen ist und jedes Mal ein neues Allzeithoch erreicht hat. Über das Jahrzehnt bis Mitte 2025 hatte es immer noch die beste Sharpe-Ratio aller großen Anlageklassen, bei den größten Drawdowns im Vergleich.

Die Designentscheidung: Die Rendite ist strukturell, die Drawdowns sind zyklisch, und die Extreme des Zyklus hinterlassen sichtbare Spuren in öffentlichen Daten. Durchhalten bezahlt den Trend mit Wintern von −80 %; draußen bleiben verschenkt den Trend ganz. Ein Regler, der die Exponierung an die Bedingungen anpasst, ist das, was die Form dieses Assets verlangt.

Die These

Renditen wie beim Halten von Bitcoin, bei einem Bruchteil des Drawdowns, gemessen an Sharpe und MAR. Abstände in der Gesamtrendite werden ebenfalls veröffentlicht, kommen aber nach dem risikobereinigten Vergleich.

Jede Performance-Ansicht zeigt deshalb zwei Benchmarks als vollwertige Zeilen: das Halten von Bitcoin (der Preis der Vorsicht) und das Halten von Cash (der Preis des Wartens).

Die These wird an der reifen Ära von Bitcoin gemessen, ab April 2018, als sich seine Volatilität in einem begrenzten Bereich einpendelte. Frühere Geschichte wird nur zur Veranschaulichung gezeigt. Wie die Ären gemessen wurden →

Worauf wir uns festgelegt haben

Kein Nachkaufen in ein fallendes R hinein. Ein fallendes R ist die Formel, die Risiko abbaut; es mit Ermessen zu überstimmen ist genau der Fehlermodus, für dessen Beseitigung dieser Fonds existiert.

Ermessen geht nur in eine Richtung: nach unten. Jeder Eingriff, den der Fonds machen kann, senkt die Exponierung, und jeder wurde aufgeschrieben, bevor die Situation eintrat, für die er gilt.

In dem Moment, in dem er auslöst, wird es wie die Kaufgelegenheit des Lebens aussehen — genau deshalb ist das Kriterium vorab festgelegt.

Der Fonds kauft gelegentlich einen Call und einen Put, um an einer großen Bitcoin-Bewegung in beide Richtungen teilzunehmen. Der Call beteiligt sich am Anstieg; der Put kann Verluste teilweise ausgleichen, solange er offen ist. Jeder Kauf kann die gesamte Prämie verlieren. Ein Gewinn erfordert eine ausreichende Bewegung im Verhältnis zu Basispreisen und Prämie; ruhiger Handel allein bedeutet keine günstigen Optionen. Einstieg und Größe folgen nicht veröffentlichten Regeln.

Sie ist bewusst langweilig im Betrieb: Einstiege erfolgen per Regel, die Größe ist ein kleiner fester Anteil des Fonds, und Positionen werden einfach bis zum Verfall gehalten. Kein Take-Profit, kein Stop, keine Ermessensentscheidungen. Offene Positionen und ihre Kosten stehen unter Heute; jeder Einstieg und jede Abrechnung erscheint im Journal. Andere Anleger können Optionen für Prämieneinnahmen verkaufen und dafür auf einen Teil des Aufwärtspotenzials verzichten; Händler können verkaufte Risiken absichern. Der Fonds bezahlt für ein anderes Auszahlungsprofil. Ein Preisfehler des Verkäufers ist dafür nicht erforderlich.

Ihre Regeln

Begrenzter Verlust

Immer nur gekaufte Optionen: Das Meiste, was eine Position verlieren kann, ist, was sie gekostet hat, und das gilt vom ersten Tag an als ausgegeben. Die Position wird zu Kosten geführt; jeder Wert darüber wird gezeigt, aber nicht gezählt.

Bezahlt aus dem geparkten Anteil

Die Prämie kommt aus dem geparkten Anteil, nie aus Bitcoin, und Auszahlungen fließen dorthin zurück. Der Bitcoin-Anteil ist mit oder ohne sie derselbe; der Regler bleibt Gesetz.

Hart gedeckelt

Jeder Einstieg ist ein kleiner Fondsanteil, offene Prämien sind zu Kosten gedeckelt und ein nicht aus dem geparkten Anteil finanzierbarer Einstieg entfällt. Die Grenze beschränkt gleichzeitige Prämienbindungen; wiederholte Käufe können über die Zeit mehr verlieren. Sie begrenzt den Fonds-Drawdown nicht.

Mechanisch und selbstprüfend

Einstiege erfolgen nur, wenn die Regel es sagt. Die Regel bewertet sich selbst: Abgeschlossene Episoden werden im Nachhinein benotet, eine schlechte Note verkleinert die Größe, und ein zweiter Fehlschlag setzt die Position bis zu einer Design-Überprüfung aus.